机构研究报告称基金超配与牛股呈正相关,跟随经济周期

  新快报综合报道
因为市场表现的波动,基金的投资能力时不时会遭到投资者的质疑。不过,数据显示,作为一个整体,基金在发掘大牛股方面还是颇具眼光的。长城证券的最新研究报告指出,公募基金作为机构投资者,在近些年随着其规模的扩大和管理能力提高,在中国A股市场中,为制造神话贡献了不菲的力量。

  ⊙长城证券 阎红 何筱薇 张新文

  基金超配与牛股呈正相关

  揭开基金打造大牛股的秘密之二

  报告指出,中国股市2005年以来,A股市场整体波动和行业指数涨跌基本上遵循了经济周期的波动轨迹。而无论是阶段性还是年度牛股也绝大多数出现在区间涨幅前十位的行业(按照证监会行业指数分类)中。无论是阶段性行情中,年度行情中还是五年来的长期行情中,机械设备,金属非金属,石油化工,医药生物,房地产,商业贸易,采掘业,食品饮料等行业都位居牛股数量前十名,这八个行业在各个统计区间累计制造了72.53%的牛股。五年间这八个行业的市场表现跟随了经济周期波动及其自身行业景气周期变化,同时基金对这些行业的持有情况也与其市场表现和景气周期呈现正向波动。2005年-2009年,无论是在阶段性行情中还是在年度行情的牛股中,基金的整体持仓与牛股的上涨呈现正向相关。

  我们把2005年至2009年,五年来牛熊交替的行情中出现的牛股数量分行业进行统计,我们发现在无论是阶段性行情中,年度行情中还是五年来的长期行情中,机械设备,金属非金属,石油化工,医药生物,房地产,商业贸易,采掘业,食品饮料等行业都位居牛股数量前十名,这八个行业在各个统计区间累计制造了72.53%的牛股。进一步研究这八个行业的景气情况与行业的市场表现,我们发现五年这八个行业的市场表现跟随了经济周期波动及其自身行业景气周期变化,同时基金对这些行业的持有情况也与其市场表现和景气周期呈现正向波动。

  其中,在2005年6月6日-2007年10月16日的大牛市中,涨幅前十名的股票平均上涨35.61倍(剔除借壳上市的东北证券和国金证券),平均每只股票的上涨过程中有98只基金(占2007年10
月底主动配置的偏股型基金的43.79%)不同时期、不同程度的持有,基金持股最多时占十只涨幅最大股票全部流通股的33.65%。

  基金超配的行业恰是牛股集中、经济周期受益、行业景气高位或上升中且市场表现较好的行业

  消费升级有望再造牛股

  1、2005年至2009年的五年间,从季度行业超(低)配比例来看,基金对于强周期行业的超(低)配跟随了经济增长的周期波动、行业景气变化以及行业市场表现。

  长城证券分析师阎红认为,基金的专业投资在过去的五年中跟随了经济周期,踩准了行业景气波动和行业市场波动的脉搏,从而在相当程度上参与了牛股制造。随着中国经济转型,未来5年间,周期性行业与消费和新兴行业将在股票市场交替表现。消费升级和科技进步对于经济增长的贡献将逐渐增加,最终将成为经济增长的主要推动力。2009年4季度以来基金行业配置的重点已经转向这些行业,未来5年中,这些行业或行业中的部分具有高成长能力的子行业或将成为制造牛股的温床。

  2005年-2007年3季度,伴随着企业业绩增长,股票市场也走出了前所未有的大牛市。2002-2007年的经济增长主要靠投资拉动,政府基础设施建设拉动经济走出亚洲金融危机的阴影后,由于刚刚完成房改,商品房市场处于大力发展时期,也就是说房地产行业虽然是周期性行业,但在中国这段特殊的历史阶段,它有高成长的特征,这段时期房地产行业景气处于上升期。房地产行业成为期间经济快速增长的核心推动力。2005-2007年间房地产和基础设施建设快速发展,第二产业的比例不断扩大,对资源的需求处于加速阶段。对资源的大量需求成为金属非金属行业、采掘业和石油石化行业发展的主要推动力。这段时期强周期行业景气度随GDP震荡上扬。基金在这段时期对这些行业全部超配,这些行业在A股市场也表现为涨幅不断扩大的趋势。

  具体来看,2009年4季度至2010年2季度的3个报告期内,基金超配比重较大的行业为医药、机械设备、商业贸易、食品饮料、信息技术、石油化工(新材料)等行业。医药行业受到基金的逐季增持,成为2010年基金超配比重最高的行业。此外基金超配比重逐季增加的还有商业贸易、食品饮料、信息技术、文化传播、电子行业和社会服务等行业。

  2007年4季度-2008年4季度,国际金融危机叠加在中国经济的调整周期上,中国经济增长出现明显下滑。2007年3季度,固定资产投资增速不断下滑,GDP出现向下的拐点,中国经济周期进入自身调整阶段。2008年爆发的百年不遇的国际金融危机使得中国出口受到很大影响,加大了中国经济的调整速度与幅度。周期性行业景气出现迅速下滑,在股票市场上位居行业跌幅榜前列。强周期行业遭到基金减持,石油化工、采掘业和房地产业虽然没有被调为低配,但也大幅降低了其配置比重至标配,金属非金属行业则直接被调为低配并逐季下调。

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  2009年1季度-2009年3季度,在世界各国政府陆续推出史无前例的救市政策后,中国政府挽救危机的政策效果初步显现,周期性行业的景气开始有所恢复,GDP也走平后缓步向上,中国经济率先出现复苏迹象越来越明显。A股市场上,周期性行业再成为领涨行业。强周期性行业再次得到基金的青睐,超配比重比经济危机时期有所上升,但仍未回到经济繁荣背景下的大牛市时期。

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  2、2005年至2009年的五年间,从季度行业超(低)配比例来看,基金对于处于高速成长期的弱周期行业的超(低)配,跟随了行业景气变化以及行业市场表现。

  食品饮料和商业贸易虽然属于防御型行业,受到中国人口众多,人均收入增长和城镇化率不断提高的长期动力驱动,2005-2007年行业一直保持高景气。2008年受到国际金融危机影响,行业景气度有所下降,2009年再回到高位。基金5年中对于这两个行业一直超配,超配的幅度基本跟随了其行业景气指数变化情况及其行业市场表现。

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